4月份家居零售、地產銷售及竣工持續修復

2020年1-4月全國住宅商品房銷售面積29916萬方（-18.7%），降幅較1-3月收窄7.2pct。4月，全國住宅商品房銷售面積10681萬平方(-1.5%)降幅比單3月顯著收窄12.4pct，全國商品住宅單月銷售顯著改善。

全國一、二線及重點三線城市新房銷量單4月改善明顯。單4月全國30大中城市商品房成交面積1241.46萬方（+32.74%）。1-4月成交面積3498萬平方米（-32.3%）。2020年4月9城二手房成交面積488萬平方米，同比下滑31.53% 1-4月9大城市二手房累計成交面積1279萬平方米，累計同比下滑33.79%，降幅較前3月收窄1.32pct。

受復工延后影響商品住宅竣工數據下行，我們維持2020年竣工回暖的判斷。2020年1-4月全國住宅竣工面積13709萬平方米，同比下滑14.5%，降幅較前3月收窄1.7pct。2020年單4月全國住宅竣工面積2781萬平方米，同比下滑7.2%。19-20年交房的前瞻指標諸如電梯產量、玻璃產量庫存、家裝訂單、建安投資等也持續改善。根據我們交房預測模型，預計交房回暖持續周期在2年左右。

受復工延后新開工下行，1-3月精裝開盤情況有較大幅度下滑，1-3月全國精裝修商品房開盤量合計30.8萬套，同比下降59%。16-18年精裝修開盤量有大幅增長，建設周期在2-3年，2020-2021年為精裝修材料供應商收入預計仍會有較快增長。

延伸閱讀：今年中國家具產業復蘇仍有四大關鍵點

4月單月全國家具零售額115億元，同比下降5.4%，降幅較3月顯著收窄17.3pct，單月顯著修復。2019年累計零售額1970億元，累計同比增長5.1%。

主要原材料均價總體回落。2020年板材價格略有上升。2020年1-4月18厘刨花板均價64.54元，同比下降0.1%，4月單月均價為 64.50元，環比3月降低0.27%。1-4月MDI價格相較于2019年小幅度下滑。MDI均價14654元/噸， 4月均價13359元/噸，環比3月下降8.73%，同比19年4月下降38.90%。2020年TDI均價相較2019年小幅度下降，1-4月TDI均價10688元/噸，4月均價9477元/噸，環比3月下降11.90%，同比19年4月下降32.01%。

投資建議：4月單月家具零售額增速顯著修復，家居消費偏剛性，前期受疫情影響抑制的消費需求逐步釋放。另外，目前工程端地產開工、銷售累計額均處于負增長，而從4月數據看地產銷售、投資、竣工數據均有明顯回升，短期疫情影響不改長期竣工回暖趨勢，我們依舊維持中長期竣工回暖的判斷，根據交房模型20年竣工仍將持續改善，由于16-18年精裝修開盤套數高增長，結構上未來精裝房交付逐漸增加，零售渠道價值回歸更需重視。家居行業1-2年的邏輯是交房回暖周期，長期邏輯是家居消費屬性顯現帶來的估值修復，從國外經驗看新房成交見頂后，家居消費仍會持續增長。兩條思路選股，一是可以享受精裝修工程業務高增長紅利的企業，二是管理優異、產品、渠道戰略布局領先，可以在行業整合期持續成長的公司。