宜華木業:美國地產復蘇利好家具出口

公司業績基本符合預期。報告期內，公司實現營業收入約18.28億元,比上年同期增長23.60%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元,同比增長33.42%。

出口好于預期,盈利能力提升。公司中報業績增長良好的原因主要有兩個方面。一是公司加大美國市場的滲透，隨著美國房市復蘇,家具出口訂單好于預期，報告期內外銷增長25.22%；二是公司調整產品結構,加大利用非洲木材力度。盈利能力有所提升，報告期內公司主營業務毛利率33.82%，同比提高2.62個百分點。

美國地產持續復蘇，家具出口形勢良好。7月美國經濟領先指標超市場預期，海外經濟好轉預期利好中國出口，加上美國地產持續復蘇，截至2013年06月，美國新屋銷售同比增長27.89%，成屋銷售同比增長11.03%，公司作為美國最大家具出口企業，受益受益于美國地產的好轉，預計下半年家具出口依然保持較好增長。

國內房地產預期好轉，工程訂單是今年看點。國內房地產調控維穩，近日地產再融資開閘跡象明顯，房地產市場好轉利好國內家具銷售。報告期內，公司國內業務發展平穩，新開了大連體驗館，下半年深圳體驗館即將開設，公司未來繼續推行國內“體驗店+加盟商”的模式,而國內工程訂單主要在三四季度結算，今年國內市場增長主要看點在工程渠道方面。

林木資源豐富，保障未來發展。公司推進“產業鏈一體化”戰略,擁有六大林業供應基地，加蓬35萬公頃林地收購項目仍在辦理之中。公司豐富的林木資源，保障了原材料供給的有效控制，有利于提高木材自給率，提升公司的盈利能力和可持續發展能力。

盈利預測：公司出口訂單好于預期,國內工程業務發展較好，盈利能力有望持續提升，預計公司12-14年EPS分別為0.35、0.42和0.50元,對應PE 13.6、11.4、9.5,公司在前期配股方案負面風險釋放后，目前股價較低，估值低于行業平均水平，維持公司“買入”投資評級