激進并購顧家家居爭奪“沙發之王”

來源：財經早餐發布時間：2018-11-22

導讀：

顧家家居主要從事客廳、臥室中高檔軟體家具產品的研究、開發、生產與銷售，主要產品包括沙發、軟床、餐椅、床墊和配套產品，其中沙發是公司多年的主打產品。顧家家居不斷并購行業內知名家居品牌，擴張自己的產業版圖。

雙十一是一個好日子，廣大女性消費者憋足了一年的勁兒等著這么一天的到來，慢慢的購物車已裝滿了近幾個月精挑細選的商品。不過，作為一名理性的準投資者財經公號，財經早餐更關注哪些企業能夠成為未來的冉冉之星，畢竟在雙11這個全民狂歡的日子里，能夠嶄露頭角且取得不錯銷量的企業，即便是賠本賺吆喝，也算是為接下來的業績增長和品牌宣傳實施了一次精準營銷。

“搶個沙發先！”

今年的天貓雙十一狂歡夜，顧家家居搶了個沙發，成為了獨家冠名商。巧合的是，顧家家居正是國內市場當仁不讓的沙發之王，雖然市場份額并不高。

顧家家居此次也算是一擲千金。按照往屆爆料的雙十一贊助費來說，此次投入預計過億元。

這幾年能夠搶到雙11沙發的都是知名大企業。2016年，上海家化以億元級高價拿下今年“雙11”晚會獨家冠名權，旗下六神花露水、郁美凈、美加凈、佰草集等產品知名度得到了進一步提升；2017年，vivo以以超過億元的投入斬獲2017天貓雙11狂歡夜獨家冠名權，而vivo2017年手機的出貨量實現了同比36%的增長，躋身手機前5，排在了小米之前；2018年，顧家家居搶了雙十一狂歡夜的冠名沙發，業績能帶來怎樣的提升呢？

沙發之王

顧家家居主要從事客廳、臥室中高檔軟體家具產品的研究、開發、生產與銷售，主要產品包括沙發、軟床、餐椅、床墊和配套產品，其中沙發是公司多年的主打產品。

顧家家居公司旗下擁有 “顧家工藝沙發”、“KUKAHOME 全皮沙發”、“布藝沙發”、“功能沙發”、“KUKA ART 歐美”、“米檬”、“軟床”、“床墊”、”全屋定制”九大產品系列，加上美國功能沙發合作品牌“LA-Z-BOY 樂至寶”，組成了滿足不同消費群體需求的產品矩陣。

公司的最主要產品是沙發：皮類、功能、布藝類和休閑類，沙發收入占比超過 60%。

顧家家居業績

2017年，顧家家居的收入和凈利潤分別增長39.02%和43.02%。

再看去年剛剛上市的兩大同行：歐派家居和尚品宅配。目前作為家居行業的領跑者，歐派家居2017年收入和凈利潤分別增長36.11%和36.92%，尚品宅配則分別增長32.23%和48.74%。

論收入和增速，顧家家居妥妥的處于第一集團，市場占有率排名第二，老大則是香港沙發企業敏華控股。

當前我國沙發市場總規模約為 500 億元，敏華控股 / 顧家家居 / 華達利 / 左右家私作為龍頭企業所占沙發市場份額分別為 4.12%/3.36%/2.35%/2.27%，其他品牌的沙發占總體的 87.91%。區域性品牌、中小企業居多，且大多定位國內低端市場，產品同質化嚴重，具有品牌影響力和規模化優勢的大型企業主要定位中高端市場。

不過，敏華控股的龍頭老大地位并沒有保持太久，今年10月份，顧家家居和喜臨門合體，將在營收上超過目前的行業老大敏華控股。

冠亞之爭

在軟體家具這個細分行業中，擁有“芝華仕”品牌的港交所上市公司敏華控股在收入和利潤上都占據優勢。截止到2017年12月31日，敏華控股總收入約為95.03億港元（現折合人民幣約為83.7億元），同比增長約28.6%，利潤17.59港元（15.5億元）;顧家家居實現營業總收入66.93億元，同比上升39.59%，利潤總額約9.93億元，同比增長34.62%;喜臨門營業收入31.87億元，同比增長43.76%。凈利潤2.83億元，比去年增長39.18%。

如果雙方合并，顧家家居+喜臨門在收入將超過敏華控股，在利潤上雙方實力不相上下。

顧家家居在收購公告中稱，公司通過收購喜臨門，可以豐富公司床品系列品牌布局及產品序列。同時，鞏固公司在行業內的領先地位。預計未來可以為公司帶來相應的產業整合資源協同機會和經營與投資收益。

與此同時，顧家家居的競爭對手敏華控股則身陷中美貿易戰的尷尬境地。為了保持營收增長，敏華控股這兩年已經在加大實施出口轉內銷的戰略。

2018財年，敏華控股在中國市場延續此前高速增長態勢，銷售收入較上一財年增長約43.7%。分品類來看，沙發及配套產品是敏華控股的主要業務，該業務在2018 財年實現收入80.75 億港元，同比增長15.7%，在總收入中占比81%。該業務在中國市場的收入為38.9億港元，同比增長高達35.4%；北美市場收入35.6億港元，同比僅增長2.6%；歐洲及其他地區收入 6.36億港元，同比下降1.9%。

敏華控股自去年以來已先后收購了兩家內地家具生產企業。2017年12月，敏華控股以3億港元的價格收購江蘇鈺龍80%股權。江蘇鈺龍主要從事家具業務的鐵架生產和銷售。時隔不到一個月，敏華控股旗下全資附屬公司向江蘇德蘭仕注資4796萬港元，從而持有江蘇德蘭仕80%股權。江蘇德蘭仕主要在中國從事沙發制造和銷售。

目前國內沙發銷售額 500 億，出口 550 億，合計超過 1000 億，而顧家家居 2017 年銷售總額額僅僅 66 億，沙發銷售總額為 37 億，占比 3% 左右；目前是國內市場份額第一的企業（香港敏華控股市場份額更大一些）

這跟空調等白色家電行業集中度的差距非常大，因而顧家家居在行業中發展有足夠的空間，不光在沙發領域，在泛軟體家具領域空間更大，但軟體家具市場想做到空調的集中度也非常難。

不過，顧家家居面對敏華控股的強勢內銷戰略，由于品牌知名度稍弱于敏華控股，因此想要保持國內沙發行業龍頭第一的位子，恐怕只能依靠激進并購的方式來實現。

激進并購

買買買！

從上面的增速也能看到，家居行業目前是一個高速增長的狀態，當然同時也是機會與風險并存的時候。

顧家家居無疑把握住了時機。

今年10月，顧家家居發出公告，擬以不少于13.8億的現金收購華易投資所持有的喜臨門合計不低于23%的股權，同時涉及業績承諾和對賭，具體細節以股權轉讓協議為準。收購完成后公司將成為喜臨門第一大股東，可能導致喜臨門實際控制人變更。

作為曾經的“軟體第一股”，喜臨門的品牌成長性強，通過本次收購，顧家家居將在床墊品類得到顯著強化，并有望在渠道、品牌力、戰略等方面獲得協同，推進多品類戰略發展。

此次并購將加速軟體行業整合，市場集中度提升。據前瞻研究院數據顯示，2017年全國軟體行業市場規模826.6億，顧家家居、喜臨門內銷市占率分別達4.9%、3.0%，自12年以來均有明顯提升。

上周，顧家家居再下一城。

顧家家居發出公告稱：公司指定投資主體杭州顧家寢具有限公司擬通過股權轉讓和增資形式以人民幣4.24億元獲得泉州璽堡家居科技有限公司51%的股權。本次交易總價基于璽堡家居未來三年平均凈利潤6500萬元的10.26倍而定。璽堡家居為國內床墊出口領軍企業，公司完成此次收購能彌補床墊出口領域的不足，同時，璽堡家居海綿及乳膠的生產線可滿足公司的部分需要。據業績承諾，璽堡家居2019年-2021年三年合計營收應達33億元以上、凈利潤應達1.95億元以上。

如此頻繁的買買買背后的現金流能否支撐呢？

顧家家居資金流對比