新能源回報堪憂 德爾未來雙主業前景待觀察

“跨界”和“融合”成為當下各行各業較為明顯的行業趨勢和特征。隨著行業界限的不斷模糊，越來越多的企業在資本的助力下開始涉足其他領域，特別是在傳統行業的細分領域，當頭部企業不斷接近天花板的時候，這種跨界帶來的營收增長就變得更有吸引力。

很多上市企業除了通過豐富產品品類、收購企業等方式開拓家居行業的其他業務之外，甚至涉足了家居行業之外的新興產業，但是脫離主業就代表著要經受收益和風險并存的挑戰，如果不能建立起長期穩定的業務模式，利潤增長不穩定，甚至有可能拖累主業。

地板起家的德爾未來進行了較為大膽的跨界嘗試。

2011年上市后，德爾未來在強化復合地板與實木復合地板的生產銷售業務中實現了快速的體量增長，3年后，通過“雙主業發展戰略”，意圖尋求新的增長方式，由此決定了后來德爾未來的一系列動作。目前來看，在大刀闊斧的變革后，通過加碼定制衣柜以及新能源領域，德爾未來顯然還沒有收獲到預期的效果，尤其在石墨烯新材料上的營收和產品銷量的下滑，德爾未來的雙主營業務模式在此打上一個問號。

業績不增返降，已經不再是德爾未來的“隱憂”

從業績情況來看，從2013到2015年，德爾未來保持了三年連續、穩定的雙位數增長率，2015年還拿到了地板行業的銷量前三甲，但在2016年，業績增長出現了大幅度下滑，到了2017年，凈利潤增長率已然出現了負數，再看當下的情況，在還未結束的2018年，雖然凈利潤增幅有緩和，但也很難追平到往年較高的業績增長率了，德爾未來在近些年承受了較大的經營壓力。

2013-2018前三季度，德爾未來經營數據情況

將時間軸倒退回2015年，德爾未來決定開展“智能互聯網家居產業+石墨烯新材料新能源產業”雙主業發展戰略，并在同年，將原名“德爾家居”更名為“德爾未來”。當時的設想是——為了更好地反映現有業務布局和體現未來發展戰略規劃，因此決定變更名稱、證券簡稱。可見德爾未來在雙主業戰略上的決心。

德爾未來戰略決策調整與業績情況對比

接下來，為了達到大家居產業和新能源石墨烯產品的協同并進，德爾未來先后進行了大量的資金投入，開啟了收購和“買買買”之旅，這樣的投入也意味著，前期可能不會帶來及時可觀的收入，且業績增長會收到拖累；同時后期是否能得到效益回報也是未知數，風險和收益并存。

地板業務頹勢顯現，實木地熱力挽狂瀾？

據了解，德爾未來目前的營收構成主要有這樣幾部分：地板、定制家居以及石墨烯新能源，也是目前德爾未來主要的業務板塊。德爾未來成立于2004年，創立之初是從地板行業起家，2011年又憑借地板業務登上了資本市場，并躋身行業前列。前期經歷了較為快速的發展，當然，受制于行業整體市場不景氣，萌芽早、發展快、行業穩定度高的地板行業，近兩年地板行業的發展速度卻明顯跟不上櫥柜、衣柜等后來者的步伐，企業不得不另尋他法，尋找利潤增長點。

2013-2017年德爾未來地板營收和增長率變化

德爾未來董事長汝繼勇曾對地板行業的前景表示過擔憂，他表示，從供應鏈上來說，地板行業目前已經產能過剩，行業的整體增長到達瓶頸期，甚至有些品類已經出現了下滑。

2016年德爾未來地板業務的營收大幅減少也對此有了足夠的判斷，當然，在2017年，由于消費者對實木地熱地板的認知不斷深化，這一品類也成為很多地板企業聚焦的重要增長點。

同年1月份，德爾地板以自有資金3000萬元受讓浙江柏爾木業持有的蘇州柏爾恒溫科技有限公司40%股權，交易完成后柏爾恒溫科技將成為公司的控股子公司，柏爾地板品牌擁有200家門店渠道終端。

透過2017年的年報，我們可以看到，柏爾地板的業績也合并在了德爾地板的年度報表中，億歐家居粗略測算，柏爾地板為營收增長率大概貢獻了6個百分點。

另外，地板業務除了不太穩定的營收規模，在德爾未來的整個營收占比中，也在逐年下降，從2014年的100%下降到了2017年底的48.31%，原有的地板優勢不斷被弱化。

誠然，即便是地板業務在當下的德爾未來不再受到“長子”的優待，但從營收構成來看，地板營收依然占據德爾未來的“半壁江山”；第二大營收來源，即為2016年開始發力的定制業務。

力爭分得定制市場一杯羹

2014-2017年德爾未來營業收入構成

定制家居市場成為當下家居上市公司開疆拓土的一個重要標的。在高毛利、高增長率的刺激下，很多企業蜂蛹而至。2016年，德爾未來分別購入了定制衣柜品牌百得勝100%的股權，進入定制衣柜領域，德爾未來真正意義上擁有了“德爾地板”和“百得勝定制衣柜”兩個家居品牌。

德爾方面此前也曾表示，未來定制市場的想象空間巨大，隨著城鎮化進程、居民可支配收入的提高、巨大的婚育人口和二次裝修市場改善性需求都為行業帶來了更廣闊的發展。從定制家居業務的成長性上來看，未來定制業務有可能成為德爾未來增速的主要貢獻板塊。

在2017年的業績說明會上，德爾未來董事長、總經理汝繼勇表示，“房地產市場傳導到家居市場有一定的滯后性，并且目前二次裝修的市場空間也很廣闊，定制化是未來的發展趨勢，市場總量在不斷擴展中。”

值得玩味的是，2016、2017兩年間，德爾未來的地板業務占比逐漸縮減到50%以下，定制家居板塊的占比相對逐年增加，相較于火熱發展的定制家居，投入了大量資本的石墨烯新能源則處于相對尷尬的境地，營收占比在2017年甚至出現了萎縮。

延伸閱讀：德爾未來2018上半年凈利潤出現大幅下滑，進入石墨烯產業惹的禍？

新能源回報難達預期

2014年底，德爾未來已經對“雙主業”計劃有了一定的執行規劃；從德爾未來以往發布的公告來看，正式通過投資收購的方式進入石墨烯新能源市場是在2015年。

2015年2月，德爾未來增資參股了鎮江博昊科技有限公司涉入石墨應用領域；同年3月，德爾未來投資設立全資子公司蘇州德爾石墨烯產業投資基金管理有限公司作為公司石墨烯新材料新能源對外戰略投資平臺；6月份，參股廈門烯成新材料科技有限公司和廈門烯成科技有限公司；時隔兩個月，設立德爾石墨烯研究院有限公司，同時在相差不多的時間內，宣布非公開發行股票預案，募集資金20億元擬投資于含石墨烯超級鋰電池項目和含石墨烯超級鋰電池材料項目......

進入2016年初，德爾未來在石墨烯新能源領域的動作依然大刀闊斧，1月份，參股河南義騰新能源科技有限公司（以下簡稱“義騰新能源”）。

通過這一系列的投資動作，德爾未來似乎在短短時間內就已經部署好了在新領域的戰場，資金投入、技術積累、人才招募，一切準備就緒，就只等收獲新能源市場的回報。

然而，2017年12月，義騰新能源股權轉讓的事件，讓來不及細數回報的德爾未來站在了“新領域開拓受阻”的風口浪尖上。

德爾未來發布公告稱：2017年12月，因近年來受國家新能源汽車補貼政策調整等的影響，義騰新能源業績起伏較大，發展存在很大的不確定性；并且由于大股東持有的義騰新能源的股權被司法查封凍結，義騰新能源的控制權存在一定的不確定性，從而影響其生產經營，本著穩定盈利水平及保護中小投資者利益的目的，轉讓義騰新能源的股權。

此外，透過2017年報的相關信息，石墨烯制備設備、石墨烯應用產品兩項業務營收同比下降42.69%和19.78%，石墨烯制備設備、石墨烯應用產品、石墨烯檢測服務三者營收占總營收比例也下降至0.86%。很難想象，是在這樣大手筆的投入后，德爾未來得到的經營回報。

據《證券市場周刊》報道，工信部賽迪研究院原材料研究所研究員李丹表示，石墨烯行業目前存在過度炒作、誤導大眾之嫌，這種炒作和誤導首先體現在把石墨烯產業稀缺性和資源稀缺性混淆。盡管石墨烯最早是從石墨中發現，但是它的產業化制備與石墨關系并不大，對于原材料資源的需求極小。另外，市場夸大了石墨烯的性能。

由于2018Q3季度財報中，德爾未來并沒有清晰數據顯示新能源板塊的營收情況，以及在營收總體的占比，所以億歐家居在參考2018上半年的財報時，看到2018上半年同比2017年雖然有所增長，但沒有達到2016上半年營收規模超1000萬的數字。雖然，總體來看，新能源的營收規模還遠不及其他品類，甚至可以說微乎其微。

雙主業發展前景有待觀察

從德爾未來目前的三大主營業務板塊分析，地板行業整體遭遇發展天花板，外有精裝房市場、全屋定制企業等因素沖擊，內部不加以重視，增速放緩只是一個提前奏響的警笛，很可能短期內會失去發展的先機。

定制家居板塊，目前來看是表現相對出色的板塊，百得勝有相對豐富的定制市場經驗，另外有定制市場紅利的加持，不難想象定制板塊在未來還會有值得期待的發展空間，但值得關注的是，距離德爾未來提出的雙主業中的重要一點——智能互聯網家居產業，是否能順利實現還有待觀察，畢竟從眼下來看，實力更加雄厚的上市公司，也在這樣道路上處于試水階段，至于“智能互聯網”的概念如何去理解，還是需要看未來德爾未來的實際動作。

經過將近4年時間對石墨烯新能源的投入和布局，德爾未來想必應該收獲了一些經驗，但目前看來，進展是不算順利的，起碼在赤裸裸的財務數字上，外界并沒有得到有足夠說服力的證據。

綜上來看，德爾未來雙主業的戰略前景還有待進一步觀察，而這在商場已經摸爬滾打二十幾年的董事長汝繼勇看來，商業沃土上的成敗或許都會成為沉靜面對人生的沉淀，但一次次的嘗試，不知道是否遵循了他內心對最終目標的追逐方向。

在產業不斷創新發展、智能融合、技術推動的新形勢下，創業者需要一場可以指導各產業發展方向、厘清各產業發展脈絡、引導并鏈接資本風向、有重大影響力和啟發性的行業聚會。  

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（原標題：德爾未來雙主業發展受質疑：地板優勢不再，新能源回報堪憂 記者：史艷菲）