連續虧損3年 六個問題阻礙亞振家居復蘇

打海派藝術家具概念的著名品牌——亞振家居，自2016年底上市后，利潤連年下降，2018年更是由盈轉虧，扣除非經常性損益的凈利潤為-9541.64萬元，同比下降272.34%。而上述慘淡的業績卻是在行業一片大好的局面下出現的。根據國家統計局公布的數據，2018年全國家具類零售額達2250億元，同比增長10.1%。反觀亞振家居，其2018年全年的收入為4.2億元，同比下降27.2%，與行業增長完全背離。

在亞振家居上市時，資本市場給出了超過30倍的估值，但是近幾年業績連年下滑。亞振家居到底怎么了？還能否重振起來？作為2016年下半年起家居企業上市潮中的代表性企業，亞振家居上市后的表現，值得深思。通過對亞振家居招股計劃書和近三年企業年報及部分公告的梳理，筆者注意到幾組數字，可能與亞振家居的糟糕表現密切相關。

 

亞振家居產品

存貨2.36億元，占總資產1/4

經過梳理發現，2016年、2017年和2018年，公司存貨凈額分別為2.05億元、2.36億元和2.36億元，占總資產的比例分別為20.02%、21.97%和24.87%，存貨凈額一直維持在較高水平。

相比2017年，庫存數量也上升了22.26%。

 

(來源：亞振家居)

亞振家居表示：“公司的存貨由原材料、半成品和產成品等組成，大量的木材、皮革等材料備貨導致原材料余額較大，直營店展示樣品、有訂單庫存商品和安全庫存導致在產品和庫存商品余額較大。雖然存貨余額較大主要是由于公司的業務性質所決定的，但同時也說明存貨占用了公司較多的營運資金，一定程度上降低了公司的運營效率。公司庫存商品中除有訂單的和直營店展示樣品外，還備有一定數量的安全庫存，如果公司未能準確把握市場變化的節奏或者市場競爭程度加劇，有可能導致部分庫存商品滯銷，影響公司的盈利能力。”

業績下滑，管理費用、高管薪酬大幅上升18%

根據中國證監會《證券發行上市保薦業務管理辦法》和《上海證券交易所上市公司持續督導工作指引》等有關法律法規的要求，作為亞振家居首次公開發行股票的保薦機構，中泰證券股份有限公司于4月23日至4月24日期間對亞振家居進行了專項現場檢查。

在5月6日發布的檢查報告里，中泰證券指出：“管理費用較去年同期增加1,674.55萬元，增幅為18.71%，主要原因為管理人員薪酬增加。”

 

(來源：亞振家居)

同時，查閱亞振公司年報也發現，亞振家居董事、監事和高級管理人員的總薪酬，從2017年的568.75萬元上升到2018年的670.97萬元，增幅為17.97%。

事實上，勞動力成本上升將直接增加企業成本負擔，擠壓企業的生產經營利潤。亞振的人工成本呈上升趨勢，人工成本占產品成本的比例較高，如果亞振不能通過及時調整產品價格傳導勞動力成本壓力，將對亞振的盈利能力產生不利影響。

現金流凈值為-7939.6萬元，卻拿出6000萬買理財產品

4月30日下午，亞振家居發布公告稱，公司購買了6000萬元保本浮動收益型理財產品。其中，有4000萬元理財產品理財期限為2019年4月26日-2019年10月25日，預期收益率3.9%；2000萬元理財產品期限為2019年4月26日-2019年10月28日，預期收益率3.4%。

業內人士表示，家居上市公司向社會公開募集資金流向了“理財市場”，違背了投資者的初衷。投資者買股票是希望企業通過經營，獲得長期的獲利能力，提升公司估值，使股價上漲獲利。公司在主業不振的情況下，不做業務創新改進，而是去買了理財產品，顯然是“不務正業”。

 

(來源：亞振家居)

截至2018年12月31日，北京亞振、遼寧亞振凈資產分別為-2167萬元、-1230萬元，凈利潤分別為﹣1841萬元、﹣1033萬元，目前來看，已經處于資不抵債的狀態。

多品牌戰略未見成效，費用負擔上升28.31%

近年來，亞振家居啟動了多品牌化戰略，在2018年年報中提出，報告期內公司積極探索和引領家居消費趨勢，持續完善品牌矩陣。在“亞振”和“利維亞”兩大原有品牌基礎上增添了“亞振定制”及“AZ1865”兩大全新品牌。亞振家居表示，計劃打造新海派、北歐現代、輕奢簡約三大風格設計師品牌，面向不同客戶群體，價格定位覆蓋高中低人群。

打造多品牌矩陣意味著加大推廣難度。中國網家居頻道注意到，2018年年報顯示，亞振家居包括廣告費、租賃費在內的銷售費用達1.78億元，比2017年上升27.84%,是當期營收的42.69%。

業內人士指出，多品牌戰略面臨著較高的成本危機，多品牌會增加企業廣告宣傳費用，造成營銷資源分散，推出多個品牌就需要更多的營銷成本，品牌形象也要重新確立，這都是隱形的成本。

中泰證券在《關于亞振家居股份有限公司業績虧損且營業利潤同比下降50%以上之專項現場檢查報告》中也指出：“公司加強品牌建設投入力度，導致銷售費用及相關管理費用增幅加大，期間費用率為67.78%，較上年同期的39.65%上升28.31%。”

渠道開拓不力，2018年僅增9家門店

據悉，2016年12月，亞振家居IPO募集資金總額為4.26億元，扣除其他發行費用后募集資金凈額為3.84億元。這些資金擬用于營銷網絡擴建項目、沙發及家具等擴產項目、家具生產線技改項目、信息化系統建設項目、家居服務云平臺項目，其中營銷網絡擴建項目擬投入募集資金2.52億元，為第一大募投項目。

亞振表示，“營銷網絡擴建項目”旨在進一步擴大和完善公司銷售網絡在全國的布局和覆蓋面，擴大公司品牌在全國知名度，大幅提升公司盈利能力，增強公司對銷售渠道的控制力。

 

(來源：亞振家居)

但是，這些項目的進展并未如預期那樣順利，而且有些項目還進行了變更。中國網家居頻道了解到，最大的募投項目“營銷網絡擴建”項目原本計劃投資2.52億元，主要用于公司開店擴張。從投資進度看，“營銷網絡擴建”項目募集資金實施進度已經過半，但仍低于預期。值得注意的是，近兩年，亞振家居還大幅度進行店面調整，一邊開店一邊關店，其營銷網絡調整讓很多投資人士紛紛表示“看不懂”。

2016年末，亞振家居公布的招股說明書顯示，截至2016年9月，亞振家居共有165家店面，其中30家為直營店。募集資金使用項目“營銷網絡擴建”將強化直營店建設，計劃3年新開店面50家。

中國網家居頻道梳理發現，2017年，亞振家居新增4家直營店的同時關閉4家直營店，新增12家經銷商店又關閉17家經銷商店;2018年，新增12家直營店的同時關閉5家直營店，新增14家經銷商店面又關閉12家經銷商店。

與之對應的是店面數量的變化。2016年末，亞振家居共有154家門店;2017年年報中，亞振家居表示門店數量為145家，但亞振家居表示，由于2018年門店數量因品牌調整，部分門店合并計算，優化了統計口徑，將2017年末總數量由145家調整至120家;2018年，亞振家居店面由2017年的120家增加到129家，相比上市前的預期相距甚遠。

 

(來源：亞振家居)

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新零售遇阻，淘寶旗艦店僅49種商品，售出46件

亞振2018年年報顯示，未來 2-3年內，持續進行全國銷售網點優化，直營與經銷并進，精耕本地聯盟合作開發，壯大營銷網絡，通過線上、線下的互通融合，探索“新零售”營銷模式。

與此同時，“營銷網絡擴建”項目募集資金實施進度已經過半，但仍低于預期。2018年末，“營銷網絡擴建”項目資金使用進度為54.94%，2018年實現的效益為-1998.41萬元。對此，亞振家居解釋，未達到進度的主要原因是對經營場地選址、店面裝修情況要求較高。

值得一提的是，“營銷網絡擴建”項目中，還計劃投入6302萬元用于電子商務平臺建設。但是在2018年報中，線上銷售收入未明確列出。

5月16日，中國網家居頻道登錄亞振家居官網明顯位置標注的鏈接地址“亞振家居天貓官方旗艦店”，發現全部商品只有49種，其中還包括一種售價1元的電子優惠券。曾銷售出的產品只有13種，其他36種產品銷量均為0;產品總銷量只有46件，其中銷量最高的為一款售價為12099元的混紡布藝單人沙發，總銷量為14件。

(來源：亞振家居天貓官方旗艦店截圖)

從數據來看，亞振家居收入下降、利潤下降以及存貨增長已是不爭的事實。但是，在業績下滑的情況下，管理費用和高管薪酬卻在大幅上升;在資金鏈緊張的情況下，卻耗資6000萬買銀行保本理財產品。面對危機，亞振似乎并沒有表現出重振的決心

（作者 : 趙佳琪  原標題：“凈利3年連降、虧損近億 六大問題纏身的亞振家居能否重振”）