2019年74家上市家居企業資產負債率排行榜

2019年家居企業財報陸續發布，74家上市企業營收平均增速首次降至個位數，保持在9.56%。除了營收及凈利潤數據，一個企業資產負債率的表現和升降變化同樣是反映所在行業發展趨勢、企業自身運營能力和內在風險的重要指標，因而越發受到投資者、供應鏈上下游企業及行業的整體關注。

資產負債率是企業期末總負債與總資產的比值，一般來說，企業資產負債率維持在40%-60%為“合理水平”。數據過高會產生償債風險，過低則可能是發展動力不足。年報顯示，2019年74家家居上市企業平均資產負債率為41.50%，同比上漲0.98個百分點。

家居細分行業由于發展周期、營收模式與規模等因素，平均資產負債率也呈現出不同特點。其中，裝飾裝修企業均值最高，接近60%，定制、瓷磚衛浴負債率居中，在40%左右，家紡墊底，平均負債率不足27%。

來源：上市家居企業年報，樂居財經·家居整理

來源：上市家居企業年報，樂居財經·家居整理

來源：上市家居企業年報，樂居財經·家居整理

74家企業中，近半數企業資產負債率維持在40%以下的普遍“合理水平”，超過60%負債率的企業有十家。一般來說，負債率超過60%或70%就會被看做企業財務風險過高，有可能發生償債危機。另外，74家上市企業中近六成企業資產負債率相比去年有所上升，四成下降。

延伸閱讀：八大家居財報分析 百億級營收都有誰？

來源：上市家居企業年報，樂居財經·家居整理

資產負債率也與所在行業營收模式與企業規模等因素相關。電器品類平均資產負債率為39.12%，相比2018年的42.6%同比下降3.52個百分點。家具企業趨勢相似，平均資產負債率從2018年的43.35%下降至39.45%。

家居行業中，裝飾裝修企業平均資產負債率最高，為59.85%，且仍在小幅上漲。裝企服務周期久，鏈條長，因而在供應鏈上下游與客戶間分別存在大量的應付賬款和預收款項，再加上企業擴張過程中，企業往往通過短期借款籌資興建工廠、倉儲及物流體系等，導致行業整體負債率較高。

其中，全筑股份負債率最高，達74.37%，不過報告期內同比有所下降，廣田集團與東易日盛也超過70%。東易日盛2019年營收凈利潤雙降，受商譽減值影響，2019年資產負債率增長超過10個百分點，升至70.76%。

瓷磚衛浴企業負債率小幅上漲，從33.31%升至35.59%。以帝歐家居為例，企業營收及利潤在保持高速增長的同時，應付票據及應付賬款也增加近5億，拉升資產負債率，數據一定程度上體現了企業品牌效應、業績表現及規模增長帶來的產業鏈地位的逐漸確立。

定制家居企業平均資產負債率為37.97%，處于比較合理的水平。

其中，好萊客資產負債率上升最為明顯，2019年企業負債率上升10.91個百分點至30.62%。分析好萊客幾年年報數據可以發現，企業存貨凈額攀升，存貨周轉率呈現明顯下降。意味著企業存貨壓力加大，可能面臨下游需求不足、產銷不平衡等問題。同時，好萊客2019年理財產品投入增長明顯，增加超8億元，期末余額達10.2億元。應付債券在2019年超過5.3億元，成為資產負債率拉升的主要原因。

企業資產的配置與運營能力越來越成為企業競爭的重要環節。資產負債率變化往往與營收表現相互印證。在9家定制企業中，好萊客營收和凈利潤增速雙雙墊底，凈利潤首次出現負增長，同比下降4.63%。

定制企業資產負債率普遍提升，從2018年的33.16%升至37.97%。除尚品宅配與索菲亞負債率微降之外，其他7家企業均上漲明顯。從行業發展周期來看，定制行業仍處于上升階段，企業內的投資持續，營收渠道模式擴張，杠桿優勢發揮更加充分。

不過，隨著2019年與頭部地產商的跨界融合，定制企業分別推進工程渠道拓展，擴充營收路徑的同時，也帶來了應收賬款的提升，財務風險有所增加。

盡管資產負債率過高可能產生相應的償債風險，但部分行業整體負債率過低，也反映了分行業的增長周期和擴張勢能。例如家紡行業，榜單中的四家家紡企業平均資產負債率僅為26.61%，低于家居行業平均。競爭環境依舊激烈以及轉型線上營銷收效不明顯等原因導致家紡行業增長速度較慢，維持在低位的資產負債率也印證了這一行業發展現狀。

盡管普遍來看，40%-60%對大部分企業來說是一個合理的資產負債率期間，但對于在不同的行業發展階段及不同規模和供應鏈地位的有些企業并不完全適用。規模較大的行業龍頭企業（如海爾智家、亞廈股份、紅星美凱龍等）能夠通過供應鏈整合能力和持續營收來降低財務風險，從而通過提升財務杠桿加速企業增長。

對于主業經營良好的家居企業來說，通過財務管理，善用杠桿，有望加速與其他企業的競爭差距，到那時，強者恒強的格局恐怕更加難以撼動。