美克家居控股股東為美克投資集團有限公司，其持股占比目前為41.42%，股權結構穩定。公司三大主營業務分別為出口、零售與批發家居產品，其中出口曾是其最有優勢的業務，但目前隨著公司零售商轉型的推進，公司內銷業務占比不斷增大，2015年1-6 月，公司零售、批發和出口業務收入占比分別為74.53%、25.09%和0.38%。公司業績2013 年以來繼續保持快速增長，2015年1-9 月收入額20.29 億，同比增加4.02%;營業利潤2.52 億，同比增加42.71%，凈利潤2.03 億，同比增加36.27%。

在行業方面，行業集中度提升、二次裝修和消費升級成家具行業發展驅動，定制化、智能化、互聯網化為發展新方向。(1)定制家居市場保持高速增長，但多為板式家居，實木家具大規模定制類仍稀缺;(2)智能制造將引領家具生產供應發展方向;(3)互聯網+將促進家居銷售渠道升級，線上向線下的引流的O2O 模式成為家居企業在渠道互聯網應用中的主流形式。

多品牌、智能制造、互聯網+，共驅美克家居再上新臺階。2002 年，美克家居開始向零售商角色轉型，內銷占比穩步提升，拉動公司整體毛利率自2009 年的39.33%直線上升至2015 年1-9月的59.87%，實現了公司第一次升級。目前，公司邁入第二次升級：(1)多品牌覆蓋多元化客戶群體：目前，美克家居擁有美克美家、A.R.T、Rehome、YVVY 以及ZEST 這五個主要品牌，力圖以不同品牌組成的品牌矩陣形成差異化的市場定位，覆蓋更加多元化的客戶群體，提供更加多元化的用戶體驗，并針對不同品牌采用差異化渠道建設策略;(2)智能制造驅動質、量、效全方位提升：自2012 年起，在戰略合作伙伴IBM 的參與下，美克家居就開始了智能制造改造項目，并為其智能工廠設定了MC(大規模定制)和FA(工廠自動化)兩個改造目標，這在全球實木家具制造業屬首創。2015 年7 月的FA 工廠項目獲審批，未來FA工場將在公司互聯網戰略中扮演重要的角色;(3)互聯網+打造無縫化零售體系：美克與IBM、蘋果公司聯手，推進Mobile First項目，旨在融合線上線下(OBO)，提升客戶體驗，打造公司的差異化競爭力，目前該項目已經完成了具有消費和信息收集、分析推薦和產品隨性功能的Sales Consult，具有快捷設計和3D 呈現功能的Home Visit， 以及可實現動態采購供應鏈管理的Dynamic Buy 這三款App，未來公司可依托Mobile First 項目積累，嘗試構建屬于自己的開放式大家居平臺;(4)供應鏈一體化運作：公司擁有從家具制造、營銷批發到零售多品牌完整的供應鏈系統，實現了一體化、集成化、最優化并且高效運營的供應鏈體系，引入了STORIS 系統,搭建快捷、先進的信息化管理平臺，確保了從上游到下游運營的準確和高效。

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公司大比例回購，控股股東全額認購定增，員工持股計劃等彰顯信心。(1)公司2016 年1 月28 日公告，擬以自有資金1 至4 億元，以集中競價交易方式回購公司股份，回購價格為不超過12 元/股，預計最大回購股份3333 萬股，約占總股本的5.16%，旨在增強投資者信心，將利于公司后續股價穩定;(2)擬以10.72元/股，向控股股東美克集團定向增發2798.5 萬股，募資3 億元全部用于補充流動資金，限售期3 年，目前此次定增已通過證監會核準;(3)此外，2014 年，公司員工持股計劃于當年12 月19日已完成購買，測算持股成本約9.15 元/股，存續期12 個月。

投資建議：2015-2017 年，公司歸母凈利額分別為3.12、3.94、4.85 億元，同比分別增加33.7%、26.2%、23.1%，EPS 按照當前股本6.46 億股攤薄為0.48、0.61、0.75 元/股(考慮定增、回購后股本EPS 分別為0.49、0.61、0.76 元/股)，對應PE 分別為24、19、15 倍(對應考慮定增、回購后后PE 分別為23、19、15 倍)，低于家居行業平均PE，目前總市值73.94 億(定增后市值73.33億元)，維持"買入"評級。

(原標題：多品牌+APPs+MCFA多管并驅 打造大家居平臺)