富安娜三年籌劃切入定制家具市場

核心觀點：

渠道調整領先，公司家紡主業穩定增長

公司是國內領先的家紡企業，產品設計能力強，隨著家紡行業增速換擋，公司對渠道進行大力改革，15 年減少加盟店354 家，增加直營店43家，直營占比持續提高，未來主營業務將穩定發展。

三年積淀，開始切入定制家具市場

公司三年籌劃切入C2B 定制家具市場，提供全屋定制服務。產品定位介于索菲亞和美克美家之間，填補家具市場價格帶空缺。生產方面引進德國豪邁全自動化生產系統，在龍華、常熟、南充布局三條生產線，并采用自主研發的數碼印花技術。渠道方面一線城市以旗艦店為主，二三四線城市采用加盟模式拓展市場，并將與設計師、樓盤開發商合作，打造樣板房。

定制家具業務前景廣闊，爆發在即

定制家具市場未來保持高速增長，據Forst&Sullivan 預測，15 年中國家具市場規模達1.5 萬億，定制家具占比不足15%，有大幅提升的趨勢。未來5 年，定制家具市場空間有望達到4500 億左右。公司現有設計師100 名，將借助家紡設計底蘊，跨界設計，并采用數碼印刷技術，打造差異化競爭力。隨著公司生產線未來投產及大規模招商，公司業績有望爆發。

16-18 年業績分別為0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股

預計公司16-18 年EPS 分別為0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股，對應16 年PE 僅20 倍，低于同行業可比公司35 倍估值，首次給予公司“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟不景氣；市場競爭風險；新業務拓展風險。

（作者：糜韓杰 原標題：富安娜：三年積淀開始切入定制家具市場）