公司（20日）公布中報，營業收入為4.24億元，同比增長9.23%，凈利潤4.18億元，同比增長21.54%，EPS為0.13元，業績基本符合我們的預期。

分產品來看，公司主要產品床墊，上半年保持了較好的增長態勢，上半年收入同比增長18.86%，同時毛利率上升了3.30個百分點；但公司其他兩項業務——軟床和酒店家具，均呈現同比下滑的態勢，其中原因各有不同，軟床業務的下滑是因為公司在做產品結構調整，而酒店業務下滑的原因為目前公司主要的在手合同尚處于生產階段，尚未實現銷售收入，因此導致酒店家具業務收入出現一定幅度的下滑。

公司床墊業務的快速增長，得益于公司的雙翼齊飛的戰略發展。在自有品牌方面，公司采取的是傳統渠道+新興渠道兩條腿走路，逐步提升品牌價值。在傳統渠道方面，公司自有品牌產品采用以加盟為主、直營為輔的銷售模式進行渠道開拓，逐步形成了以東部區域重要城市為根據地，以各大直轄市、省會城市、計劃單列市為中心，輻射各地市城市和經濟發達的縣級城市的營銷網絡體系。隨著互聯網技術和平臺的優化，網絡營銷逐漸成為一種新穎的銷售模式，被越來越多的商家所接受。公司于2010年開始嘗試通過淘寶網銷售床墊產品，同時積極參與網絡促銷活動，取得了明顯的成效。

在品牌推廣方面，公司亦作出了充分的準備與計劃，首先是品牌行銷，公司在釣魚臺發布了中國睡眠指數，進一步擴大了公司品牌的影響力;其次，公司今年將開始重新設計及改造門店形象，今年將完成幾百家門店的改造;第三，渠道下沉，準備新開的200家店面將主要布局在三、四線城市，以覆蓋空白城市為主，主要分布在華東、華南和華中地區;第四，加強網絡渠道推廣(陸續推出城市愛情、嬰童品牌等主題產品)，線上、線下加強聯動;最后，加強廣告推廣，新媒體投入成為新的方式，同時在城市（路牌廣告）與鄉村（墻體廣告）加大宣傳力度。

在OEM業務方面，公司呈現的是新老客戶交相輝映的局面。公司的OEM客戶最主要是宜家公司，公司是宜家在亞太地區的唯一一家主力床墊供應商，與宜家的戰略合作關系穩定，是公司業務的重要構成部分。宜家家居在世界38個國家和地區擁有300多家商店，是全球最大的家居用品零售商，最近十年來每年在全球范圍內以10家至20家新店的速度擴張業務。在國內，宜家家居未來將新開6家店，總共達到17家店面。

同時，公司還是日本最大的家居連鎖企業——宜得利的高端床墊產品境外供應商。宜得利家居在日本設有257家門店，在臺灣設有13家門店。過去十年宜得利銷售收入復合增速達到了15.44%，凈利潤復合增速為25.40%，正處于快速發展階段。宜得利與公司合作已超過三年，是公司第二大OEM客戶，但銷售額及占比一直較小。但公司2012年跟宜得利合作取得重大突破，開始放量，銷售額達到了1億元左右，增長100%以上。此外，公司目前還開發了沃爾瑪為OEM的新客戶，有望成為OEM業務后期繼續快速增長的主要來源。

而公司與集團客戶（顧家家居）的合作亦將促進公司OEM業務的進一步擴張。

我們預計2013-2015年EPS分別為0.41元、0.49元和0.58元，鑒于公司未來自有品牌的強勢擴張，以及OEM業務的穩步增長，同時隨著募投項目的逐步投產，產能釋放后公司業績有望呈現出穩定較快的增長，我們給予其2013年18-20倍PE，目標價為7.38-8.20元，維持“增持”的投資評級。

（原文標題為：喜臨門利潤增長近22% 軟床與酒店家具業務下滑）