美克家居(600337)三季度收入同比增28.8%，凈利潤同比增16.2%：

公司發布三季報，第三季度營業收入達到9.54 億元，同比增長28.8%;前三季度營業收入同比增20.2%至24.39 億;第三季度凈利潤同比增長16.2%至8659 萬元，前三季度凈利潤同比增長7.5%至2.18 億元，折合EPS 0.34 元。從銷售模式的統計口徑來看，公司前三季度國內直營業務營業收入同比增長24.3%至18.17 億元，國內加盟業務營業收入同比增長59.4%至1.45 億元。

三季度毛利率同比下降4.4 個百分點，期間費用率同比降2.8 個百分點：受門店升級清理庫存及非暢銷商品的影響，三季度公司的毛利率較去年同期下降4.4 個百分點至54.8%，前三季度公司的毛利率為58.5%，較去年同期下降1.4 個百分點。三季度公司的期間費用率為42.2%，同比下降2.8 個百分點，前三季度公司期間費用率為46%，同比下降0.2 個百分點。第三季度銷售費用率同比降1.4 個百分點至32.6%，管理費用率降1.5個百分點至7.8%，財務費用率同比微升0.1 個百分點至1.8%。

門店升級效果顯著，切入高端家具定制領域帶來新增長：公司在啟動終端店面升級后效果顯著，公司營業收入增速持續上揚，2016 年1~3 季度分別為9.2%、21.2%、28.8%。新的店面打造了集家居體驗、家居零售、科技家居等服務環節于一體的綜合家居體驗中心。我們認為在消費升級的背景之下，公司定位于家居領域的高端品牌，在門店加入虛擬家居換裝、虛擬家DIY、家具互動體驗墻等科技家居互動設施，充分重視消費者的購物體驗，吸引客流效果明顯，公司能充分享受到消費升級帶來的紅利。由于公司上半年對SAP 系統進行升級導致交貨周期有所延長，部分在二、三季度銷售的訂單確認收入延后，且今年前三季度一二線城市地產成交火爆，我們預計公司四季度，甚至明年收入端增速有望延續高速增長的態勢。公司于8 月發布非公開發行方案，擬新建兩條板木定制柜類家具生產線，我們認為這標志著公司繼實木定制之后，將繼續強化自身的定制基因，目前國內定制家居領域以板式家居為主，我們認為美克家居與其他板式家居公司進行差異化競爭，有望在高端定制領域建立先發優勢，助力公司未來業績的成長。

三季度收入、業績繼續提速，維持“買入”評級：我們預測2016-2017 年公司的EPS 為0.52 和0.61 元，當前股價對應PE 為28 和24 倍，鑒于目前公司的估值較為便宜，三季度收入和業績繼續上升，勢頭良好，維持“買入”評級。

風險提示：地產景氣度下降

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