喜臨門(603008)

投資要點：

公司公告2018年一季報，收入大幅增長超市場預期：公司2018Q1年實現收入8.88億元，同比大幅增長83.6%，收入拆分中，自主品牌業務收入由1.85億元同比增長73%至3.2億元;ODM，OEM業務由2.3億元同比增長40%以上至3.3億元，新收購的M&D沙發業務18Q1貢獻收入1.1億元，酒店工程業務由0.4億元增長至0.6億元。實現歸母凈利潤5336.42萬元，同比增長23.6%，利潤增速基本符合我們一季報前瞻中的預期(20%);扣非凈利潤5145.45萬元，同比增長44.5%，經營現金流凈額-1.89億元(主要系支付其他與經營活動有關的現金由17Q1的4.69億元上升至18Q1的6.79億元，主要為18Q1支付廣告宣傳費、運費以及電商費用增加)。喜臨門集團持續增強自主品牌投入，高速開店+新設社區店模式將有效捕捉終端客流并增強品牌影響力;營銷推廣持續投入確保公司行業領跑者地位。

注重發展床墊業務，渠道快速下沉加密+同店增長，收入明顯提速。公司近年來持續加大自主品牌業務的投入：1)截至17年底有門店1450余家，18Q1新開店200多家，自主品牌內銷實現約70%增速，為公司業績增長的主要貢獻。我們預計18全年公司將延續渠道高速展店計劃，新增約800家店左右，收入成長性確定性高;2)單店收入顯著提高，2017年單店收入提升至90萬元/店(2016年不到70萬)，17年同店增長約25%。根據零售口徑統計，公司目前客單價約3000-4000元，隨著公司不斷發展新產品并增加配套產品(軟床、沙發、柜體等)，未來客單價有望進一步提高并促進同店增速繼續保持雙位數增長;3)除傳統建材中心店外，公司計劃未來將開設過萬家社區店(面積僅30-60)，在商場中捕捉客流量并提升品牌知名度;公司會在店內放置多功能床墊產品，圍繞客戶體驗向其他線下門店和線上進行有效導流。

 

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成本壓力上行，毛利率同比承壓，后續有望緩解。因17年原材料價格大幅上行，公司18Q1毛利率同比承壓，由17Q1的35.6%同比回落至18Q1的31.5%。后續隨著原材料壓力緩解，以及公司產品提價落地，毛利率有望企穩回升。

（原標題：內銷品牌營銷渠道逐步發力，收入增長超市場預期）