奧普家居先分紅再上市，動機讓投資者很疑惑

近日，奧普家居披露了招股書，4,001 萬A股，均為新股發行，占發行后總股本的比例為10%。然而一些投資者不僅不懂奧普家居從香港退市又沖刺回A的動機，對奧普家居先分紅再上市的做法也心生疑惑。為此，中國資本觀察發送了采訪函給奧普家居，截至發稿前并未收到回復。

奧普家居披露近三年財務狀況

據了解，奧普家居主要從事浴霸、集成吊頂等家居產品的研發、生產、銷售及相關服務提供。奧普家居前身為外商獨資企業，近兩年經過先后多次資產重組，2016年12月股權轉讓及增資后，奧普家居變更為中外合資企業。

奧普家居招股書顯示，在2015年-2017年的報告期內，浴霸產品銷售占比約為55%，集成吊頂占比約40%，剩余則為廚電、照明、晾衣架等產品。

2015-2017年，奧普家居的營業收入分別約為9.45億元、12.5億元、15.84億元，通過經銷模式實現的營業收入分別為8.22億元、10.24億元和13.51億元，占主營業務收入的比例分別為87.77%、82.64%和85.8%。歸母凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的凈利率則分別約為25.93%、21.44%、17.05%。由此可見，奧普家居營業收入和歸母凈利潤逐年增長，而凈利率則逐年下滑。

奧普家居通過與房地產開發商等大宗客戶合作實現的銷售額分別為5223.18萬元、14896.19萬元和16182.56萬元，分別占公司主營業務收入的5.58%、12.02%和10.27%。

奧普家居方面坦言，截至2017年末，奧普家居擁有經銷商766家，經銷商合計擁有專賣店1222家，專營店1563家。未來隨著發行人業務的進一步拓展，經銷商以及店鋪數量均有望繼續增加，從而有可能增加對經銷商的管理和培訓難度。后續若經銷商不遵守公司的管理制度或者無法完成約定的業績目標等，則可能會對公司的家居品牌美譽度或經營業績等造成不利影響。

此次發行前，Fang James、方勝康是奧普家居的共同實控人，方雯雯與吳星杰是實控控制人的一致行動人，上述股東合計持股比例為70.79%。

奧普集團香港退市沖擊回A

此前，奧普家居曾于香港上市。2006年12月，奧普家居的原間接控股股東奧普集團在香港聯合交易所上市。

2016年5 月18 日，奧普集團收到要約人Upwind Holding提出將奧普集團進行私有化的建議。收購價格主要為兩大方面：一是向公眾股東支付每股2.71港元作為注銷代價;二是向購股權所有人支付每份購股權0.64港元作為注銷代價。

上市將近10年后，2016年9月，奧普集團在香港聯合交易所退市，公司完成私有化。

2018年6月，奧普家居在證監會官網公布了招股書，擬在上海證券交易所上市。據此次招股書披露，奧普家居擬發行4001萬A股，均為新股發行，占發行后總股本的比例為 10%。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對中國資本觀察記者表示，類似回A也是看重了此類平臺股票增長的機會。實際上從當前A股市場看，成長性依然好。而且未來存量市場、精裝修市場等發展，勢必會對此類家居類企業的發展形成較好的機會。類似策略本身是利好其品牌影響力的擴大的。當然回A中更關鍵是產品經營要有序，即日常經營應該是比較穩妥的。

此次，奧普家居要想順利回A，亟待克服自身劣勢。一方面，奧普家居融資渠道單一，平臺吸引力有待進一步加強。由于目前我國家居行業集中度較低，各品牌競爭激烈，公司為增強綜合競爭力、鞏固行業領先優勢，迫切需要資金和平臺支持以進一步完善銷售渠道、提升研發能力、擴充產能、吸引優秀人才等，制約了公司的長遠發展。

另一方面，奧普家居生產能力受到限制。隨著業務的發展，奧普家居目前生產場地、生產能力已不能滿足業務擴張的需要，公司生產能力限制將日益明顯，不利于公司的發展。

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分紅后上市備受質疑

2015-2017年，奧普家居共進行9次股利分配。分紅金額分別為600萬元、19900萬元、10000萬元、3085萬元、20000萬元、1600萬元、14000萬元、20500萬元和3960萬元，共計分紅9.36億元。2018年4月9日，奧普家居以總股本3.6億股為基數，向全體股東每 10股派發現金紅利1.10元(含稅)，合計分配3960萬元。

奧普家居在連續高額分紅之后，才向資本市場發起沖擊。奧普家居擬IPO計劃發行股票4001萬股，募集資金9.18億元，用于嘉興生產基地建設項目、營銷渠道建設項目以及補充流動資金，投資金額分別為5.195億元、2.574億元、2.6億元。

報告期，奧普家居進行了高額股利分配，2015年6月、8月、10月，分別分配利潤600萬元、1.99億元、1億元; 2016年5月、9月、10月，分別分配利潤3085萬元、2億元、1600萬元;2017年1月、4月，分別分配利潤 1.4億元、2.05億元。

實際上，奧普家居報告期的高額股利分配均實施在股權轉讓或增資之前。2016年分紅完成后，奧普家居進行第三次股權轉讓及第二次增資。2017年分紅后，公司進行第四次股權轉讓及第三次增資。

市場上部分投資者對奧普家居先分紅后上市的做法表示質疑。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對中國資本觀察記者表示，分紅后再上市，顯然投資者會生疑，即企業是否通過此類IPO來進行一輪圈錢。類似質疑也是此類企業管理層需要答復的。而且從分紅的規模看，完全是可以用作新一輪戰略投資和擴張。

（作者：陸清野 原標題：奧普家居香港退市沖擊回A 先分紅后上市備受質疑）