市值蒸發近100億！Q3季度還未結束，居然之家提前預告盈利下滑60%
臨近國慶中秋假期，對家居家裝行業來說，金九銀十是一個打業績翻身仗的好機會，不知道大家Q3季度過的怎么樣。
9月24日，居然之家一則公告蘊含著一些不是很樂觀的信號。
這是一則關于2020年前三季度業績預告，從時間上來看，來得有點著急，因為第三季度還沒過完呢。
居然之家(000785.SZ)業績預告顯示，2020年Q1-Q3，歸屬于上市公司股東的凈利潤在9-9.5億元，去年同期盈利22.81億元，同比下滑60.55%-58.36%。第三季度，盈利4.93億元-5.43億元，去年同期盈利13.23億元，同比下滑62.73%-58.95%。
相比較Q2而言，Q3確實有不錯的增長，從凈利潤上看，已經超過今年上半年整體的凈利潤（上半年歸屬上市公司股東的凈利潤4.07億元）。去年盈利那么好，是因為有機會將居然設計家的部分股權轉讓給阿里，產生7.74億元的投資收益。
2020年上半年，居然之家營收39.18億元，同比下降8.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元，同比下降57.57%。居然之家上半年新開門店9家，關閉門店3家，在營門店358家。
提早釋放盈利情況不佳的信號，實際上，整個2020年盈利水平跟2019年相比，估計要降低50%以上，即便刨去投資收益，今年整體盈利水平要減少25%以上。
居然之家上市之后的市值，一直在波動中往下掉。截至9月25日收盤，居然之家當前的市值為505.67億元，年初至今已經減少14.85%，市值蒸發88億元，相比較2019年12月上市時的市值最高點，已經蒸發了約240億元。
居然之家作為中國家居連鎖賣場龍頭企業之一，一直以來的打法是輕資產模式，超過90%以上收入來源來自于租賃及加盟管理服務。反向收購武漢中商之后，租賃及加盟管理服務收入占比76%（截至2020年H1），武漢中商的收入占比大概在21%。
雖然在整個大盤子里，零零散散也開拓了自營家裝、自營超市、智慧物流、居然管家、尚屋智慧家幾塊業務，但是收入很少，幾乎忽略不計。
居然之家最近幾年一直想要“出圈”，反復提三大融合發展戰略，大家居與大消費、線上線下融合、產業上下游協同。今年5月16日，居然之家也發布了非公開發行股票預案，計劃募資總額45.6億元投資五大項目，但是7月16日，又調低了預期，計劃募資35.95億元。
從計劃投資的項目上看，出圈的訴求越來越強烈。但是，我們認為，居然之家這樣的故事邏輯很難講通，收入模式過于單一，且在未來很長一段時間內都很難改變，原有商業模式很難突破，即便是去擴展大消費業務，更多停留在概念層面，也不能創造出太多的收入，能夠帶來的想象空間依然有限。
附一張今年5月底做的圖，中國連鎖超市行業12家上市公司的經營數據分析。其實，超市百貨已經是中國零售業非常成熟的板塊，很難做大，無論是收入、凈利潤、凈利潤率、市值等幾個指標，就能看到超市真心是個苦逼生意，勞動密集型行業，遠不如家居賣場的業態有更豐厚的回報，甚至可能拖累居然之家的整體盈利能力。
打包這樣的故事進來，并不性感，不足以支撐居然之家配得上更高的市值。最近居然之家又開始PR進軍三四五線城市拓展門店，還是依賴于原有模式，但依然不性感，這個能不能成，大家自己去判斷吧。
延伸閱讀：居然之家財報：2020年上半年度凈利潤約4.07億元
從行業層面上看，擺在居然之家、紅星美凱龍等在內的家居賣場面前最大的問題是，如何通過轉型守住下一個10年依然是龍頭企業，現在他們依然是家居建材的主流渠道，毋庸置疑，這跟國內家居建材產業的發展邏輯有關。未來10年，是不是主流，還很難說，大概率很難。
居然之家提前釋放盈利不樂觀的信號，不能完全歸結于疫情。不能回避的是，現在的商業模式受到極大的調整，已經開始暴露出諸多問題和弊病，賣場流量不足以支撐商家的存活率，加上疫情的打擊，對于經銷商而言是個極大的考驗，這是當下最需要解決的棘手問題，這樣持續惡化下去，大概率會被時代淘汰。當然積極擁抱阿里這樣更大的巨頭，不知道能否有效緩解這個問題，還需要一定的時間來驗證。
居然之家以輕資產的模式在擴張，但是逐漸“偏離”了家居的核心。一直“堅守”的是反倒是紅星美凱龍，但一碼歸一碼，美凱龍的市值更讓人擔心…
紅星美凱龍主要以重資產的模式運營，大方向都在發生變化。今年最大的轉型是，正式對外官宣“家裝是第一業務”，成立裝修產業集團，截至8月31日，裝修產業集團已開152家直營門店、180家合作裝企，取得了一定的成績，今年上半年合同銷售額14億元，與世茂業務合作合同17個億（全年），具體成效如何，到年底估計會有一個大的變化，不知道能否承擔起紅星美凱龍轉型的重任。
看到自己最大的競爭對手提前釋放了盈利大幅下降信號，不知道紅星美凱龍會交出什么成績單？
（原標題：市值蒸發近100億！Q3季度還沒過完，居然之家提前釋放盈利下滑60%）
