2018輕工制造行業：家具市場空間廣闊，行業競爭比拼加大

2017年回顧:板塊分化,業績為王。2017年年初至今(截至2017年12月29日),輕工制造板塊全年跑輸大盤,整體指數下跌12.62%。

從子板塊來看,造紙板塊和家具板塊在2017年的表現相對較好,全年漲跌幅分別為3.23%、3.13%。市場風格回歸價值,超額收益多出現在業績確定、高速增長的龍頭白馬股和大市值公司。

本文圖片均源自網絡

看好家具行業長期成長性。(1)人口結構對應多場景家裝需求,未來有望持續兌現。(2)消費升級催生精致家裝需求。人民對“美好生活”的追求和消費升級大趨勢下,主要受益領域包括:定制家具、主打功能性的軟體家具、高檔成品家具等。(3)存量房時代已來臨,舊房翻新需求巨大;精裝修+租售同權政策驅動下,全裝修未來大勢所趨。我們估算到2020年,存量房二次裝修套數為885萬套、占比38.5%,市場空間廣闊、大有可為。

外部紅利消退,業績料將分化。(1)房地產銷售持續下行,滯后性影響略有體現,地產紅利下的欣欣向榮的天然高增長難以為繼。(2)定制家具行業競爭加劇,靜待寡頭誕生。17年定制家具企業密集上市,紛紛加速產能和渠道擴張,行業進入綜合競爭力比拼階段。

延伸閱讀：多家定制家居企業紛紛發布漲價函 木材價格呈上漲趨勢

2018年勝出邏輯:性價比為王,流量獲取+客單價提升為關鍵,利好龍頭。(1)性價比為王:隨著定制家具的價格敏感度顯現,加強信息化建設、提升成本效率管控能力顯得至關重要;用戶體驗值千金,設計+服務形成溢價能力。(2)流量獲取:數字化門店擁抱新零售,線上線下走向融合;發力工程端,大宗業務有望成為18年新增長點,利好龍頭。(3)多品類拓展強化全屋能力,持續提升客單值。

投資建議:優選龍頭,關注低估值、業績彈性較大品種,維持行業“看好”評級。我們認為2018年仍應以業績為王,精選個股。家具板塊,重點推薦索菲亞、歐派家居、尚品宅配、顧家家居。關注好萊客等低估值品種。

（研究員：平海慶  原標題：輕工制造行業2018年度投資策略:成長樂觀,業績轉向分化）