輕工制造行業：家具以舊換新政策延續 買入

【輕工制造行業研究報告內容摘要】

漿價上漲提振各地紙價，生活用紙市場景氣回升本周，華北地區紙廠采購價格和出廠價普遍上漲，漲幅在100~400 元/噸。

華南和西南地區紙廠漲價意向明顯，暫未有大面積提價現象出現。近期紙價上漲的趨勢與我們之前的預判相一致，我們預計，短期內木漿價格仍將小幅攀升，華南、西南等地紙廠將陸續跟漲，如果能夠繼續獲得下游需求支撐，3 月份生活用紙市場有望迎來一輪量價齊升的景氣行情。給予生活用紙行業“買入”評級，H 股推薦恒安國際、維達國際，A 股推薦中順潔柔。

家具以舊換新政策延續，地區示范效應值得期待

北京市今年將繼續試行家具以舊換新政策，實施期限由去年的1 個月延長至6 個月，同時將擴大試行網點范圍。我們認為，以舊換新政策對去年北京地區家具銷售的推動效果顯著，政策的延續和試行范圍的擴大，一方面將有更多的家具企業受益，另一方面對其他地區的示范作用將更加明顯。

定制家具主要面對結婚人群，個性化定制符合年輕人消費品位，表現強于整體家具行業，給予定制衣柜行業唯一標的索菲亞“買入”評級。

溶解漿相關產品價格上漲，行業復蘇仍待需求配合

本周，粘膠短纖價格繼續上漲0.6~3.3%，進口溶解漿報價已接近1000 美元/噸，周漲幅在3%左右。我們認為，溶解漿相關產品價格的上漲如果得到下游紡織行業需求復蘇的配合，溶解漿市場的蕭條行情有望好轉。鑒于目前行業的產銷情況仍不理想，我們對相關上市公司暫不予推薦。

包裝原材料價格走勢平穩，重點關注消費品包裝龍頭

本周，紙包裝和塑料包裝原料價格持穩于上周。從2012 年全年來看，包裝行業下游市場產品增速分化明顯，其中以食品飲料和日化用品的增長最為穩健，綜合考慮經營管理的穩定性，我們推薦永新股份和合興包裝。

風險提示

經濟增速超預期下滑導致需求萎縮；原料過快上漲導致企業盈利能力下降。