紅星美凱龍征戰資本市場一波三折 如今逆勢回A為哪般？

登陸港股兩年多后，紅星美凱龍在今天正式回歸A股市場，成為中國家居行業第一個同時在A股和H股上市的企業。

紅星美凱龍今日正式掛牌上海證券交易所，發行后總股本不超過39.39億股，其中A股不超過28.76億股，H股10.63億股，股票代碼601828。紅星美凱龍今日開盤價為12.28元，截至發稿，紅星美凱龍每股14.73元，總市值580.2億元。

1986年，年僅20歲的車建新(招股書是“車建興”)向姨夫借了600元錢，和五個徒弟一起創辦了家具作坊，三十年的時間里，當年的毛頭小子做成了一家總資產八百多億的公司，這樣的創業故事令人艷羨。

招股書顯示，紅星控股乃公司的控股股東，公司的實際控制人車建新通過紅星控股間接控制紅星美凱龍68.44%的股權。下圖為紅星美凱龍股權結構圖。

根據紅星美凱龍580.2億元的市值，車建新目前身家394.4億元。

征戰資本市場一波三折，如今逆勢回A為哪般？

紅星美凱龍前身成立于1986年，1991年，靠著100多萬元的創始資金建成了常州市及周邊地區的第一家大型家具專營商場——“紅星家具城”，并在2000年正式推出“紅星美凱龍”品牌，開設了首個品牌商場。

作為國內老牌的家居企業，早在10年前，其創始人、董事長兼CEO車建新就曾提出想在A股上市，2007年6月，“紅星美凱龍家居集團股份有限公司”設立。幾年籌備期后，2012年12月，紅星美凱龍向中國證監會申請A股上市，擬融資18.5億元。然而事與愿違，政策的變化以及排隊企業過多的無奈，讓紅星美凱龍在等待一年無果后，于2015年3月23日撤回A股上市申請，繞道港股市場。

2015年6月，紅星美凱龍成功登陸港交所，公開發行54358.8萬股，合計募集資金為70.05億港幣。可惜，成功登陸港股的紅星美凱龍，卻在上市后面臨估值偏低的尷尬境況。

回望2017年的港股市場，的確表現不俗，各種赴港IPO消息此消彼長。根據德勤的報告，截止12月31日，不包括創業板轉主板上市公司在內，港股市場上有超過161家新上市公司，數量同比增長34%。若僅從數量看，主板和創業板都創下了歷史新高。去年底，港交所還迎來了24年來的最大改革，接受同股不同權企業上市、允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市，這也引發了國內創投圈的強烈關注，創業者無疑有了一個更方便的融資平臺。

對于紅星美凱龍來說，回歸A股除了圓車建新的A股上市夢、拜托港股估值低的尷尬外，籌措資金也是更重要的原因。營收雖然是增加的，但是2014年、2015年、2016年末，紅星美凱龍的負債總額為325.40億元、356.13億元、416.14億元，2017年6月30日負債總額意高達489.9億元。

根據10.23元/股的發行價格和3.15億股的發行量，紅星美凱龍此次共募集資金32.22億元，據招股書，其所募集資金主要用于家居商場建設、統一物流服務體系建設、家居設計及裝修服務拓展、互聯網家裝平臺以及償還銀行借款和補充流動資金6個項目。其中，家居商場建設占整體募集資金的一半以上。

據招股書，截至2017年上半年，公司資產總額達911億元，2017年1-9月，公司實現營業收入77.22億元，較上年同期增長12.91%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤為17.24億元，較上年同期增長8.49%。這其中，紅星美凱龍60%的營收都來自于自有/租賃商場分部，其次是接近30%的營收來自委管商場，剩余分部總共貢獻營業額不足10%。籌措資金建設家居商場也是理所當然。

截至2017年6月30日，紅星美凱龍在國內28個省份150個城市經營了214個商場，總經營面積約為1330萬平方米，商場品牌庫擁有1.9萬多個產品品牌，已與約1.1萬家居品牌工廠和約4萬戶家居產品經銷商建立了緊密的合作關系。

此外，公司擁有21個籌備中的自營商場，估計總建筑面積約為2,620,000 平方米，擁有594個籌備中的委管商場。重資產是紅星美凱龍的一大特點。

家居賣場生意之外，地產、商場、投資風生水起

不過，今日A股上市的只是紅星美凱龍的家居商場板塊，相對于由紅星地產、愛琴海商場、家裝等上下游延伸產業組成的紅星美凱龍商業帝國來說，只是董事長兼CEO車建新的一樁小買賣。

目前，紅星美凱龍的業務已經拓展為：紅星美凱龍家居mall、紅星地產、愛琴海百貨mall、紅星影院、PE投資業務。家居業務也不僅僅是賣場，紅星美凱龍定位自己為“全渠道、泛家居業務平臺服務商”，旗下業務不僅涉及互聯網泛家居消費服務，還包括互聯網家裝業務、家居金融及全方位的物流服務。

車建新曾在公開場合表示：“20年前專家讓我專業化，導致我2008年才開始做房地產，晚了15年。”這其中的悔恨，最重要是源于他所看到的家居賣場以外的更大市場，“家居行業很小，做幾百億就成了行業老大，很難做到千億，但在房地產業，前三名都是5000億元以上的規模。”

目前，紅星美凱龍的房地產項目銷售達300億元，目標是在2020年，將這個數字提升到1000億元。據公開數據，紅星美凱龍代理了80多個進口家居品牌，愛琴海商業已經布局40多個大中城市，再加上影視公司的成立、互聯網金融的支持，紅星美凱龍的生態平臺越來越大。

延伸閱讀：紅星美凱龍登陸A股開盤即漲停，市值超580億!幕資32億用來建商場？

投資也是紅星美凱龍的重點之一。2015年在香港上市時，車建新就曾說計劃將26%的資金用于行業的并購與整合，更希望在這之中扶持出上市企業。2016年12月，紅星美凱龍與中航信托股份有限公司聯合成立家居產業私募股權投資基金，首期基金規模20億元，由紅星美凱龍出資40%，中航信托出資60%，以大消費升級和智能家居為主要投資方向。此外，紅星美凱龍近年來還通過投資并購的手段，在商業地產領域布局，投資界制表如下：

此外，招股書顯示，截至2017年6月30日，紅星美凱龍共有169家子公司、4家合營公司、12家聯營公司、20家參股公司。

征戰家居市場，未來依賴人工智能

2015年，包括紅星美凱龍在內的國內前五大連鎖家居裝飾及家具零售商，占到整個市場的27.63%。根據弗若斯特沙利文的調研，作為國內家居裝飾及家具商場巨頭，紅星美凱龍品牌下商場零售額貢獻占比第一，比第二名居然之家多出4.34個百分點，僅差額就已經接近第三名的零售額貢獻占比。

泛家居市場規模宏大，家居、家具、家裝(包括互聯網家裝)、建材等各種細分領域加起來成為一塊越來越大的蛋糕。近年來，家居生產、流通企業紛紛踏上了上市之路，目前的A股、港股市場，已經涵蓋了包括軟體、實木、歐美、定制、戶外等在內的各類家居品牌，除了A+H股雙行的紅星美凱龍，還包括歐派家居、索菲亞家居、顧家家居、美克美家、曲美家居、志邦廚柜等企業。

根據CSIL(意大利米蘭輕工業信息中心)的統計數據，我國軟體家具年產值已由2006年的77.45億美元增長至2015年的317.33億美元，年均復合增長率達到15.15%。

2017年12月，瓷磚企業蒙娜麗莎上市，除此之外，去年也有多家陶瓷企業在資本圈動作頻頻，如歐神諾“下嫁”帝王潔具;另外去年在港股退市的東鵬控股也向證監會提交招股書，籌劃登陸A股，二次上市……

雖然不再只專注于家居行業，開始了向家居周邊延伸領域的發展，意圖聯動家居行業的上下游的紅星美凱龍，依舊在努力加強自己家居行業的市場地位。而據車建去年底在公開場合的講話，他已經新親自掌管紅星美凱龍的互聯網部門，“未來是人工智能的時代，互聯網只是螞蟻，而人工智能才是大象。”

（作者：李拜天  原標題：紅星美凱龍IPO背后：A+H股雙行，家居賣場生意之外，投資做的風生水起！）